Крипто-биржи извлекают выгоду из алгоритмического трейдинга: вот как

Недавно CoinDesk опубликовал статью под названием « High Frequency Trading — новейшая боевая площадка в гонке Crypto Exchange », в которой обсуждаются торговые площадки, предлагающие прямое подключение к соответствующим им движкам.

Хотя ErisX только недавно запустила свой спотовый рынок, другие крипто-биржи объявили о своем намерении и начали позволять торговым фирмам кросс-соединение (прямое сетевое соединение внутри центра обработки данных, а не соединение, маршрутизируемое через Интернет).

Кросс-соединения являются стандартной услугой на мировых рынках капитала, используемой для разных классов активов и типов участников рынка, поэтому характерна характеристика таких вариантов подключения, как «развертывание красной дорожки для высокочастотных трейдеров». На основании этой статьи, ни одна из бирж , которые откликнулись, в том числе ErisX, фактически непосредственно предлагают Colocation  услуги (колокейшн обеспечивается центров обработки данных владельцев / операторов).

Один из наших основных взглядов в ErisX заключается в том, что точность обсуждения любой важной темы имеет решающее значение, будь то институциональный интерес , опека и т. д., Поэтому в этой части мы применяем ту же строгость при обсуждении «высокочастотной торговли», «колокейшн» и « биржи, расположенные в центре обработки данных, и «облачные» биржи.

Поскольку ErisX является одним из обменов, упомянутых в статье, как попытка привлечь крупных алгоритмических трейдеров с помощью предложений «колокейшн», мы хотим более точно определить «алгоритмический трейдинг» и «HFT».

Мы также хотим объяснить, почему автоматическая торговля может быть полезной для рынка, и рассмотреть различие, отсутствующее в статье CoinDesk, между обменами «облако» и «размещение в центре обработки данных» и почему обмены, размещенные в центрах обработки данных, обеспечивают превосходную производительность и преимущества для участники рынка.

[irp]

Определение HFT

Высокочастотная торговля (HFT) была предметом обсуждения в значительной степени из-за отсутствия точности и понимания со стороны комментаторов даже на традиционных рынках. Существуют различные виды «HFT», но для этого поста мы определим его как автоматизацию торговых стратегий, позволяющих компьютерам совершать большое количество ордеров за доли секунды.

Используя алгоритмы, высокочастотные трейдеры анализируют рыночные условия для управления рисками и исполняют ордера на основе предопределенных торговых стратегий. Blackrock, глобальная компания по управлению инвестициями, проделала отличную работу по дальнейшему разграничению таксономии стратегий HFT и их относительного влияния на качество рынка в официальном документе  2014 года. Структура рынка акций США: перспектива для инвесторов .

Мы добавили бы к таксономии на графике ниже пятую категорию мошеннических или манипулятивных  стратегий, которые запрещены на других рынках, не ограничиваются HFT и, как было показано, существуют, хотя и не исключительно, на многих криптообменах, как мы обсуждали в предыдущий пост .

Как правило, автоматизированные рыночные и арбитражные стратегии создают большую эффективность на рынке, как показано на приведенном выше графике, благодаря более быстрой и эффективной интеграции информации в цены, что приводит к более узким спредам между предложениями , улучшению раскрытия цен и уменьшению количества случаев мимолетного ценового расхождения между рынками, когда тип актива, например, Биткоин, торгуется на нескольких площадках.

[irp]

Существуют доказательства того, что рынки криптовалюты пользуются этими преимуществами на более авторитетных биржах в результате расширения участия в HFT.

За последние 2,5 года спрэды в целом сузились и стали более стабильными, а расхождения в ценах на торговых площадках стали менее значительными и менее частыми. На графике ниже, представленном в белой книге « Покупая Биткоин» за 2019 год , опубликованной New York Digital Investment Group, этот эффект демонстрируется с декабря 2016 года по октябрь 2018 года.

Таким образом, хотя существует множество торговых стратегий, которые можно автоматизировать и пометить как «HFT», некоторые из них способствуют повышению качества рынка, а некоторые снижают его.

Важно отметить, что наше определение качества рынка включает в себя высокую ликвидность и узкие спрэды между предложениями, поддерживаемые справедливым доступом, устранением или надлежащим управлением потенциальными конфликтами интересов, а также технологией, которая приносит пользу участникам.

Облако против центра обработки данных

В статье CoinDesk ошибочно говорится, что ErisX имеет «механизм соответствия аппаратного обеспечения».

Фактически, ErisX обнаружила аппаратное обеспечение  (серверы и т. д.), На котором работает соответствующее программное обеспечение движка,  в центре обработки данных уровня 1 в Нью-Джерси, который обслуживает большое количество крупных финансовых фирм, включая традиционные биржи, брокеров и торговых фирм, а также средства связи, фирмы, позволяющие всем новым и традиционным участникам быстро и эффективно получить доступ к нашим рынкам.

Участники, которые уже присутствуют в этом центре обработки данных, могут подключаться к соответствующему движку ErisX через кросс-соединение и наш FIX API. Кроме того, ErisX предлагает подключение к соответствующему движку через Интернет через API Websocket.

[irp]

В этой модели нет ничего необычного. Фактически, развертывание обмена в центре обработки данных дает операторам обмена максимальный контроль над всей их инфраструктурой, от сетевых брандмауэров и коммутаторов до серверов.

Этот контроль позволяет точно калибровать инфраструктуру обмена для создания наиболее надежного, согласованного и производительного опыта (с минимальной абсолютной задержкой и изменчивостью в задержке), способствуя справедливости среди участников рынка. Участники, в свою очередь, могут точно настроить свои торговые системы и автоматизированные торговые стратегии; Участники рынка, которые размещают свою торговую инфраструктуру в центре обработки данных (по сравнению с облаком), получают выгоду от того же уровня контроля и точной настройки. Это хорошая вещь.

В отличие от этого облачные биржи имеют меньший контроль над своей инфраструктурой, управляемой облачным оператором в общей среде общего назначения, и в результате все еще не могут достичь того же уровня надежности и производительности, который обеспечивают биржи, размещаемые в центрах обработки данных.

Чтобы проиллюстрировать, что существует риск попадания в технический сорняк, обмен данными, размещенный в центре обработки данных мирового класса, может предлагать задержку туда-обратно в диапазоне менее 100 микросекунд (миллионных долей секунды) с согласованностью 99-го процентиля и способностью обрабатывать миллионы заказов в секунду, все с 99,99% времени безотказной работы.

Облачные обмены, с другой стороны, могут предлагать задержку в десятки или сотни миллисекунд  (в тысячу раз медленнее) с меньшей надежностью, согласованностью и пропускной способностью из-за капризов алгоритмов интернет-маршрутизации. Кроме того, облачные обмены могут периодически менять местоположение системы, в которой работает их механизм сопоставления, из одного облачного центра обработки данных в другой, создавая еще большую задержку и несогласованность.

Низкая и прогнозируемая задержка позволяет участникам рынка лучше управлять своими рисками и алгоритмами ценообразования, чтобы гарантировать, что их лучшие котировки будут размещены на биржах, создавая ликвидность высокого качества. Напротив, длительное время выполнения заказа / котировки / сделки в оба конца из-за высокой непредсказуемой задержки не позволяет участникам так быстро реагировать на быстро меняющиеся рыночные условия. Чтобы компенсировать это, участники могут указывать более широкие рынки и меньшую ликвидность.

Статья CoinDesk подразумевает, что посредством размещения в облаке биржи создают модель более справедливого доступа и защищают розничных инвесторов. Фактически, более широкие спреды и более низкая ликвидность наносят ущерб всем инвесторам. В статье также пропущена реальность того, что облака работают в центрах обработки данных , и участники рынка, чувствительные к задержкам, могут размещать свои автоматизированные торговые системы внутри или вблизи облачных центров обработки данных с явным одобрением бирж или без него — по сути несанкционированный «колокейшн».

Эти фирмы получают доступ к облачным обменам быстрее, чем другие участники, просто с меньшей надежностью и детерминизмом, чем при обмене данными в центрах обработки данных.

Заключение

Автоматическое создание рынка и арбитраж, обе формы стратегий «высокочастотной торговли», способствуют повышению качества ликвидности и рынков, а производительность, предлагаемая биржами, размещенными в центрах обработки данных, позволяет этим стратегиям лучше управлять рисками и реагировать на быстро меняющиеся рынки.

В заключение мы считаем, что конструктивные автоматизированные стратегии и обмен данными между центрами обработки данных обеспечивают справедливое и стабильное функционирование рынка с преимуществами для всех участников.