Все криптовалюты созданы равными? Вот что регуляторы, похоже, видят

Публикации начали называть 2019 год Годом токена безопасности.

Но что это значит? Все ли токены созданы равными? Реальность такова, что термин “токен безопасности” является слишком широким обозначением, которое объединяет цифровые активы и цифровые ценные бумаги в одно ведро. Кроме того, цифровой актив можно преобразовать в цифровую безопасность, и наоборот, на основе фактов и обстоятельств токена.

На наш взгляд, эти два типа не так уж различны с точки зрения того, как регулирующие органы рассматривают их сегодня. Давайте внимательнее посмотрим.

[irp]

Цифровые активы

Цифровой актив-это стандартный блокчейн-токен или монета, обеспечивающая доступ к продуктам или услугам, ценность которого определяется использованием экосистемы, частью которой он является. Эти токены часто называют токенами полезности, поскольку они предназначены для конкретного случая использования в экосистеме блокчейн.

Эти токены не представляют собой исторические доли участия в акционерном капитале или долговые обязательства организации, и они не подкреплены традиционным базовым активом. Конечно, регуляторы ценных бумаг обычно рассматривают цифровые токены активов как ценные бумаги, потому что они часто привлекают покупателей, инвестирующих деньги в приобретение токена, ожидая получить прибыль от усилий других, которые используют средства покупателей для развития сети.

Тем не менее, регуляторы ценных бумаг могут принимать аргументы, что в какой-то момент времени такие цифровые токены активов больше не являются ценными бумагами. Говорит директор SEC по корпоративным финансам Уильям Хинман:

“И поэтому, когда я смотрю на Биткоин сегодня, я не вижу центральной третьей стороны, чьи усилия являются ключевым определяющим фактором на предприятии. Сеть, в которой функционирует Биткоин, работает и, похоже, была децентрализована в течение некоторого времени, возможно, с самого начала. Применение режима раскрытия федеральными законами о ценных бумагах и перепродаже Биткоин, казалось бы, малозначимых. И если отбросить в сторону сбор средств, сопровождавший создание эфира, исходя из моего понимания нынешнего состояния эфира, то сеть Эфириума и ее децентрализованная структура, текущее предложение о покупке и продаже эфира не являются сделками с ценными бумагами. И, как с Биткоин, применяющим режим раскрытия федеральными законами о ценных бумагах для текущих операций в эфир, казалось бы, малозначимых. Со временем могут появиться и другие достаточно децентрализованные сети и системы, в которых регулирование токенов или монет, функционирующих на них в качестве ценных бумаг, может не потребоваться. И, конечно, будут и впредь существовать системы, опирающиеся на центральные субъекты, усилия которых являются ключом к успеху предприятия. В этих случаях применение законов о ценных бумагах защищает инвесторов, которые покупают токены или монеты.

В то время как цифровые активы не представляют собой долю в компании, они могут расти в цене и приносить прибыль своим владельцам. В этом заключается серая область, в которой SEC заявила, что, скорее всего, большинство токенов являются ценными бумагами и должны придерживаться применимых правил.

[irp]

Цифровые Ценные Бумаги

Цифровые ценные бумаги, которые часто называют токеном безопасности, по сути своей является традиционной ценной бумагой, которая была запущена как блокчейн токен. Она может представлять собой долю в корпорации, часть векселя или другого долгового обеспечения, или фракционированный интерес в базовом активе или группе активов (таких как недвижимость, произведения искусства или ETF). Но эти цифровые токены явно предназначены для ценных бумаг и подчиняются традиционным законам о ценных бумагах.

В Соединенных Штатах покупка и продажа ценных бумаг должны быть зарегистрированы в SEC или иметь право на исключение, например Reg D (для частных предложений размещения, как правило, аккредитованным инвесторам) и Reg A (иногда называемый “мини-IPO” из-за процесса рассмотрения SEC для этих предложений), среди других.

Аналогичные законы применяются в большинстве крупных коммерческих юрисдикций по всему миру.

Есть важные преимущества, предоставляемые технологией блокчейн, такие как мгновенная торговля и расчеты, круглосуточный доступ и ликвидность, автоматизированный контроль за передачей и торговыми ограничениями, запрограммированными в токене, прямая выдача большому пулу инвесторов и многое другое. Но доступ к этим преимуществам должен быть сделан тщательно и с консультацией опытных юристов и других специалистов.

Сегодня мы видим, как эмитенты цифровых активов рассматривают возможность ретроактивно предпринять шаги для соблюдения правил безопасности в США и других юрисдикциях. По сути, это означает, что цифровые активы станут цифровыми ценными бумагами. И мы возвращаемся к идее, что, хотя все токены не созданы равными, им может потребоваться следовать тем же нормативным рамкам.